点评

■事件：

2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报，凭证公告，全年公司终了营收924.71亿元，同比-22.08%；终了归母净利润0.99亿元，同比-98.67%；终了扣非归母净利润-9.32亿元，同比由盈转亏。分季度看，24Q4公司终了营收207.01亿元，同比-38.36%，环比-15.57%；终了归母净利润-11.16亿元，终了扣非归母净利润-14.09亿元，同比均由盈转亏；25Q1公司终了营收138.43亿元，同比-40.03%，环比-33.13%，终了归母净利润-13.90亿元，终了扣非归母净利润-18.66亿元，同比均由盈转亏。公司盈利承压主要系光伏行业主产业链价钱举座处于低位，行业一体化各规律利润水平承压所致。

■出货量保推行业第一，Q2出货有望环比进步

2024全年共终了内行组件出货92.87GW，同比+18.28%，其中N型出货81.29GW，占比约88%，凭证InfoLink Consulting数据，公司组件出货量第六次排行行业第一。2025Q1，公司终了总出货量为19.13GW，其中组件出货量为17.50GW，硅片和电板片出货量为1.63GW，总出货量较前年同期减少12.68%。凭证公司公告，在均衡出货界限与盈利的前提下，公司第二季度瞻望组件出货量为20~25GW。

■ 居品质能执续进步，内行化布局慢慢完善

末端2024年底，公司黄金片区电板量产平均成果已超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电板成果达34.22%，为现时的主流电板时代与下一代时代交融翻开空间。行使基于TOPCon的HOT4.0时代平台，公司推出第三代TigerNeo光伏组件，主流版型功率进步至650W以上，最高功率可达670W，组件蜕变成果高达24.8%，双面率达85%，进一步安闲TOPCon时代的行业进样子位。此外，公司外洋渠谈与产能布局完善，24年外洋出货占比57.8%，销售额占比68.6%，24年公司在沙特与协作方签署合同，在沙特成就10GW电板组件原土产能，瞻望26年下半年投产，同期公司好意思国工场完成升级更始，具备2GW产能，在关税趋严的配景下有望受益于北好意思阛阓高盈利。

■加码储能业务布局，光储一体有望带来新增量

公司储能系统产线稳步投产，并围绕要道中枢零部件终了自研量产，24年全年储能系统出货量冲破1GWh，较23年终了较高增长，展现出强盛的业务增长后劲。

■ 投资冷落：

瞻望公司25-27年终了营收756.17/849.59/937.61亿元，归母净利润辨别为16.35/26.66/36.36亿元，对应4月30日收盘价，PE为34x/21x/15x。公司为TOPCon进步企业，外洋渠谈与产能布局有望助力公司穿越周期，储能业务有望为公司注入新的活力，保管“保举”评级。

■ 风险领导：

卑劣装机需求不足预期、行业竞争超预期、阛阓膨胀不足预期、钞票减值风险等。

■ 盈利预测与财务方针：

公司财务报表数据预测汇总

琢磨陈述信息

晶科动力（688223.SH）2024年年报及2025年一季报点评：

出货量保管行业进步，加码储能注入新活力

对外发布时期：2025年5月5日

陈述撰写：

邓永康 SAC编号 S0100521100006

王一如 SAC编号S0100523050004

朱碧野 SAC编号S0100522120001

林誉韬 SAC编号 S0100122060013

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