专题：好意思团二季度财报出炉，净利润下滑89%，外卖竞争致销售开支增多77亿元，股价暴跌

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　　来源：追风来回台

　　好意思团最新友出的季度收获单，证明了商场对其盈利智商承压的精深担忧，但利润下滑的惊东说念主幅度，仍然超出了华尔街的预感。

　　好意思团公布的二季报高傲，其非国际财务讨教准则（Non-IFRS）下的规画利润同比骤降87%至18.4亿元东说念主民币，较彭博商场一致预期低了朝上80%。尽管营收同比增长12%至918.4亿元，但这一数字不异未能达到预期。

　　财报发布后，好意思团惩处层在电话会议上开释了更为严慎的信号，预警其包含外卖和到店业务的中枢土产货买卖（CLC）部门，在末端9月的第三季度可能录得“紧要圆寂”。这一预测与旧年同期该部门高达146亿元的盈利变成赫然对比。

　　据追风来回台讯息，摩根大通在快评好意思团事迹时表露，低于预期在预感之中，幅度在预感除外。二季度好意思团对外卖和闪购的实质投资比其之前的预测多100亿元，这标明非感性竞争可能比商场预期强烈得多。

　　摩根大通以为中枢风险在于，好意思团的财务资源与阿里比拟更为有限，使得好意思团在捏久的烧钱大战中可能处于不利地位，并濒临商场份额流失的风险。

　　野村则在讨教中提到，面对与阿里巴巴之间日趋尖锐化的补贴大战，好意思团惩处层在警戒短期圆寂扩大的同期，亦试图向投资者传递“中枢阵脚巩固”的信号，称在“中枢餐饮联系订单”领域仍保捏着70%的主导地位。

　　外卖补贴战升级，“烧钱”换量侵蚀利润

　　财报中最令投资者担忧的，是好意思团中枢土产货买卖部门盈利智商的急剧恶化。

　　凭证野村证券的讨教，好意思团该部家世二季度的规画利润同比大跌76%，较商场预期低70%。摩根大通的分析师Alex Yao在讨教中措辞更为径直，指出该板块的实质营业利润比其预测低了约100亿元，这标明“非感性竞争可能比商场预期强烈得多”。

　　这份压力正从第二季度传导至第三季度。好意思团惩处层的前瞻携带描述了一幅更为严峻的图景：中枢土产货买卖部门将在三季度由盈转亏。野村证券分析师Jialong Shi和Rachel Guo在讨教中相等指出，就在一年前的2024年三季度，该部门曾创造了146亿元的利润。

　　野村证券的测算高傲，竞争对好意思团财务筹谋的侵蚀明晰可见。尽管订单量达成了10%的端庄增长，但外卖业务的收入增速在第二季度从第一季度的15%骤降至1.4%。讨教说明称，这是因为无数补贴被记为“抵减收入”（contra revenue），径直拉低了营收和利润。

　　更关键的筹谋是单元经济模子（UE）。野村意想，好意思团外卖业务的UE在二季度由正转负，录得-0.12元，而旧年同期和本年一季度差异为1.9元和1.5元。好意思团方面显露，竞争在7月份进一步升级，尽管8月以来烈度稍有庸俗，但仍远高于正常水平，且由于竞争走向由敌手主导，9月及之后的情况尚不开朗。

　　好意思团信守中枢阵脚，但财务资源与阿里比拟更为有限

　　面对阿里巴巴的强势紧迫，好意思团惩处层的战术是守住中枢上风领域。

　　据野村讨教，好意思团惩处层表露，比拟于举座商场份额的波动，公司更体恤“中枢餐饮联系订单”的份额，并宣称在该领域照旧保捏70%的主导地位。好意思团以为，阿里巴巴的商场份额增长，主要由对补贴高度敏锐的低客单价饮品订单开端，其需求的可捏续性存疑。

　　然则，野村的估算呈现了另一面。该行以为，在更泛泛的“外卖与闪购”商场中，好意思团的份额可能已从往常的70%降至50%以上，而阿里巴巴的份额则从30%增至朝上40%。这示意好意思团在部分新兴即时零卖场景中濒临雄伟挑战。

　　这场强烈的价钱战始于2025年7月2日，其时阿里巴巴文书了一项高达500亿元的补贴规划。好意思团赶紧跟进，推出包括“零元奶茶”在内的一系列补贴依次以应付。

　　外卖领域的战火，也涉及到了好意思团的其他业务。野村讨教指出，由于外卖提供鞭策补贴，部分订单从到店消费激荡，重复宏不雅环境对高端餐饮的影响以及货仓预订均价疲软，到店业务的收入增速从一季度的20%放缓至15%，利润率也下落了2个百分点。

　　摩根大通在讨教中明确指出了这场破钞战的中枢风险：好意思团的财务资源与阿里巴巴比拟更为有限。 这种不合等的资源储备，使得好意思团在捏久的烧钱大战中可能处于不利地位，并濒临商场份额流失的风险。

　　不外，财报中也不乏亮点。新业务部门的规画圆寂同比收窄43%至19亿元，好于商场预期。摩根大通和野村均指出，其中好意思团优选的圆寂从旧年同期的20亿元收窄至16亿元。但好意思团同期表露，由于业务疗养带来的重组资本，以及国际业务Keeta在中东的扩展，瞻望第三季度新业务的圆寂将扩大至23-24亿元。

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职守裁剪：郝欣煜

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